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员工天地

成熟的证券市场需要规范的法制环境

2016-04-26


4月23日,我和电联集团风控部负责人郑涛郑总一起到浙江紫金港国际饭店,参加了由中国证券法学会举办的名为“注册制改革背景下的中国证券市场法治建设”高端论坛会议。参会人员主要包括部分高校的学者教授,法律界人士,以及像我们一样的民营企业人员代表。会上围绕我国证券市场推行注册制改革的法制建设进行了非常全面的讨论,主要包括注册制改革理论与证券立法实践研究、注册制下的证券交易制度完善研究、注册制下的证券监管制度研究及金融创新的法律制度构建与完善等内容。各位大佬大咖在会上谈了自己的观点,分享自己的研究,对证券市场的注册制改革以及相关法律法规的建立健全献计献策。

通过各方人士多角度的讨论,不光让我对注册制改革有了更深的认识,更让我对我国学者的一些研究成果产生了很大的兴趣,下面我想谈两点我对注册制改革粗浅的看法。

注册制改革就是监管机构在现有核准制中的核准权下放到各交易所,而这样的转换无疑将对相应配套的法律法规提出了更高的要求。因为注册制背景下并不意味着监管机构就对企业放任自由,而应该将更多的精力放在企业有违法行为后的追究中去。所以,我们不仅仅需要在法律条款的全面性上下功夫,更在于对非法行为的界定需要更清晰具体的法律解释上。这一点上,我非常赞同台湾大学法律学院王文宇教授的观点。他从美国现有的注册制相关管理制度出发,对我国证券市场注册制转变中可能遇到的问题进行了一些分析,尤其是法律法规条款的订立。他表示,注册制法律法规的制定需要更多专业人员的参与,包括所谓法律文字的表述的解读、解释,这个问题需要非常成熟的法制文化,包括对法律的用语、对文字的解读,以及法律上的含义等等,这些都需要很长一段时间的孕育,只有相关法律配套完整齐备,才能在日后产生法律纠纷时可以依法准确的判决。

对信息披露的更高要求,注册制改革的的关键问题之一在于,不光要求对企业信息披露遵照完整性,真实性和准确性的原则,更要明确由信息披露不完整或误导投资者行为时需要承担的法律责任。现行的审核制考虑的,并不是所有投资者都有足够的能力对企业提供的专业数据进行判读,所以由监管机关进行审核准入。一段时间发展下来,这样的制度让一部分投资人,忽略了企业的信息披露的重要性,将希望寄托于监管机关,认为只要通过监管机关的审核的信息披露就是完全安全、真实和有效的,过度依赖监管机关对企业的审查,造成了投资者与企业之间的信息严重不对称。部分投资人甚至并不关心发行人及其信息披露内容的本身,而是更关心申购及其开盘价等,从而使投资者对市场,对股票价格缺乏正确的认识,造成市场中散户的羊群效应明显,换手率高等特点。而注册制改革是一个更加市场化的证券发行机制,建立由券商推荐,券商和中介机关把关,交易所进行注册的公开发行制度。除此之外,证券发行注册制改革与传统审核制中的信息披露机制也稍有不同,注册制下的信息披露具有一定的持续性并为之承担法律责任。一方面企业更全面的信息披露,是为了让投资者充分了解企业的经营状况及发展前景;另一方面也让投资者为投资可能产生的风险有了更多的认识,并理性对待风险,做好面对各种风险的心理准备。

以上,是我对于注册制的一点点浅薄的看法,任何成熟的市场都是在成熟的法治文化中诞生的,只有规范的法制环境才能使市场走上正轨。另外,企业信息的披露和投资者的日益成熟,也是一个市场发展的重要因素。我们电联股份在去年成功登陆新三板,是我国民营企业有效利用多层次资本市场的典型案例,随着资本市场分层的细致化和区域化,一定会有越来越多的企业享受到资本市场日趋成熟的福利,健康的资本市场也一定会吸引越来越多像电联一样优秀的企业加入其中。

 

投资发展部    马穆寒

      编辑       涂超君


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